近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也(yě)获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户(hù)竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的(de)食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二(èr)大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事(shì)从事湿电子(zi)化(huà)学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成电(diàn)路(lù)行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业(yè)客(kè)户外(wài)，还销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高(gāo)于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合(hé)食品级要(yào)求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事(shì)务所合(hé)伙人对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司(sī)发生(shēng)的(de)与经营业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列(liè)举的同(tóng)行业可比(bǐ)公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维(wéi)持(chí)在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有(yǒu)多少(shǎo)上(shàng)升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大(dà)股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期(qī)，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通三公里是多少米，三公里是多少米过上市委审议(yì)，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴(xīng)福三公里是多少米，三公里是多少米(fú)电子达(dá)到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源以及(jí)建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含建(jiàn)筑(zhù)工程服务(wù)采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报(bào)表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其他(tā)公司(sī)主营业(yè)务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学(xué)品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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